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中国不良贷款率的数字游戏

http://www.10000hui.cn 2011年11月02日 10:08来源:FT中文网
摘要:“不良贷款率”(NPL)这五个字似乎让投资者情绪发生了彻底改变。上周发布的财报显示,中国各银行的不良贷款率出现下降。这一结果推动银行股狂涨。行业老大中国工商银行(ICBC)的股价涨幅超过五分之一。

“不良贷款率”(NPL)这五个字似乎让投资者情绪发生了彻底改变。上周发布的财报显示,中国各银行的不良贷款率出现下降。这一结果推动银行股狂涨。行业老大中国工商银行(ICBC)的股价涨幅超过五分之一。

可问题是,财报中给出的不良贷款率数字在很大程度上既揭示不出银行的资产质量,也揭示不出银行信贷部管理者的相关判断。根据中国的贷款五级分类制度,如果借款人通过经营实体的经常性现金流偿还贷款,他们的贷款应适用头两个级别(“正常”和“关注”);而如果借款人通过次级来源偿还贷款、或逾期未偿,则他们的贷款则适用后三个级别。但在实际操作中,只要借款人还在支付利息,就没人会去深究(毕竟,将一笔贷款划为不良贷款,即意味着不能再带来利息收入)。瑞信(Credit Suisse)所谓的“替代不良贷款率”(proxy-NPL ratio)很可能是一个能够更准确反映信贷压力的指标。该指标指的是:在一个由A股上市公司组成的样本中,那些利息支出超过税息折旧及摊销前利润(EBITDA)的公司的债务额,占样本中所有公司的债务额的比率。截至今年上半年,该比率为4.9%。

另外,我们也无法得知有多少不良贷款被银行打包成证券出售给了投资者。理论上,银行对这些证券出现的损失不承担任何责任;但在实际操作中,银行可能会面临为违约埋单的压力。委托贷款的情况与此类似。在委托贷款中,银行也只是在储户与借款人之间的第三方贷款中充当中间人。正是因为上述各种原因,才会出现这样的情况:2008年至2010年间中国各银行的放贷总额(这些贷款主要发放给小企业、地方政府和房地产开发商)平均增长速度达63%,而坏账率的官方数字却能够保持在1%左右的低位。也正因如此,尽管中国各银行的利润达到创纪录的高点,但它们的股价却仍在创纪录的低点附近徘徊。数据的可信度问题将长期困扰它们。

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